显然，这种固定汇率机制已经到了维持不下去的地步了。南欧国家本国经济遭到固定汇率制的破坏，只能借债度日，但是长期借债的结果必然是总有一天再也借不到钱了。现在希腊国债利率超过20%，西班牙及意大利的国债也接近危险的7%水平。这些国家面临着政府破产，债务违约的实际风险。而欧盟对欧债危机所开出的药方本质上是要求德国法国等经济强国向弱国提供补贴。且不说德国选民是否同意，即使德国最终同意向南欧国家提供救助，他们其实也救助不起。据称要完全解决现在的欧洲债务问题需要2万亿欧元。而且随着欧洲经济的恶化，债务缺口实际上还在不断扩大之中，最终所需要的救助将远超2万亿欧元。这远远超出了德国的经济实力。

欧债危机将如何演变？对中国影响几何？

眼下的注意力都集中在希腊选举上。如果左派上台，希腊很可能退出欧元。但是，我觉得不管谁当选，希腊立刻退出欧元的可能性都不大，因为在没有得到德法两国同意的情况下退出欧元，可能会招致德法的报复。

希腊是个小国,gdp只占欧盟的3%左右。其实希腊是否违约甚至是否退出，对于欧盟整体上并没有很大影响。但是，如果希腊真的退出欧元的话，其对于西班牙、意大利这两个重量级选手的连锁效应则可能相当严重。这两个国家的国债收益率都接近7%的危险水平，如果希腊突然退出欧元导致市场恐慌，有可能导致德国以外的欧洲国家的国债利率突然攀升，重演“雷曼事件“。

所以我认为，不管希腊选举谁上台，德法两国都会向新政权提供优厚的债务减免及救助方案，并会允许希腊放松财政紧缩的尺度。德法稳住希腊，是为了留出时间：1，对债务危机及欧元前途给出系统性解决方案。2，让德法两国的银行从西班牙及意大利脱身或减少在这两个国家的风险敞口。

所以，希腊选举其实无关紧要。重要的是德国与法国能否找到根本性的解决方案，以及德法的银行能否赶在西班牙或意大利倒下之前安全脱身。

先说德法两国的解决方案。

法国奥朗德上台后，抛弃了前任萨科齐的立场，反对德国倡导的财政紧缩，提出发行统一的欧洲债券来解决希腊、西班牙等国的债务问题。这一方案对欧猪国家非常有利，因为这样他们可以用较低的利率借到钱了。但是对德国非常不利，因为德国的借债利率会急剧上升。奥朗德的这个提案非常怪异，因为明知道德国不可能同意。此举不仅使得德国成为欧盟内的众矢之的，而且使得一直推动欧洲一体化的德法轴心出现分裂。唯一的解释就是，法国已经认识到欧元到了存亡的关口，因此要迫使德国出底牌。

德国总理默克尔果然打出底牌：让德国以本国信用为代价同意发行统一债券？可以，条件是各国必须上交财政权。其实，法国人是欧盟理念的始作俑者，建立统一的欧洲也是法国好几个前任总统的理想。现在，法国人不过是要借德国人之手来实现这个抱负。

但是，这个以经济援助换政治统一的方案有多大胜算呢？我认为，这一方案不可能成为现实。

首先，政治阻力太大。纵观世界历史，以金钱换主权的例子好像还真没有过。欧洲国民主权意识强，历史上为了主权而进行的战争不仅次数频繁，而且惨烈程度堪称世界之最。远的如英法百年战争，普法战争，近的如两次世界大战等等。拿破仑的铁骑，希特勒的坦克都做不到的事情，默克尔想凭着区区几千亿欧元就能让各国臣服？不要开玩笑。

其次，就算西班牙意大利人穷志短，甘愿以主权换援助，德国国民是否一定同意这笔交易还远未可知。建立一个统一的欧洲其实主要是法国人的想法，相比之下二战后德国人对希特勒统治欧洲的野心做出了深刻的反省。德国参与欧元建设其实主要有两个动机：一是觊觎统一的欧洲市场，二是出于二战的负罪感要积极参与欧洲事务。现在这两条对于德国而言都已实现。继续推动欧洲的政治统一对德国而言，除了满足法国人的”大欧洲情结“之外，德国人得不到任何好处，反而要大幅降低德国人的生活水平来补贴南欧国家。因此，默克尔的这个方案在德国国会获得通过的概率十分渺茫。

法国人把球踢给了德国人，德国人则提出了一个明知道大家都不能接受的解决方案。那么，作为欧元前途事实上的决定者，德国人到底在玩什么？

补充一条，别看德国现在似乎很拉风，但是风光背后的一个残酷的事实是：德国国土上仍驻扎着数万名精锐美军，德国仍然是一个事实上的被占领国家。一个自身的主权都不完整，不被允许拥有战略性军力的国家，怎么可能会有统一欧洲的政治野心？说德国有统一欧洲的政治野心，就如同说一个瘸子想成为职业足球运动员一样可笑。

如果我没理解错的话，德国人现在所做的一切都是在拖延时间，好让德国的银行及出口企业为欧元的最终解体做好准备。

现在可以给出一个欧债危机演变的假想路径图：

1，希腊重新与德法谈判，结果是希腊继续留在欧元区，德国同意ecb增加对希腊贷款（其实是白给）。

2，德国人拒不同意发行统一债券，法国人积极斡旋，希望各国上交财政管辖权。

3，西班牙意大利形势相继恶化，国债收益率飙升。德国依旧以”拖“字诀应对之。

4，法德公开发生争吵，德国领导人开始公开质疑欧元前景。

5，西班牙出现银行挤兑，德法被迫允许西班牙脱离欧元区，发行本国货币。

6，欧元正式解体。十年一梦。

欧债危机对中国的影响

欧洲是中国的最大贸易伙伴，第二大顺差来源。而中国在欧盟内的顺差国，主要是法国、西班牙、意大利三国。

西班牙与意大利现在摇摇欲坠，就是法国的主权信用最近也遭到评级机构的降级。这些国家不是toobigtofail而是toobigtoberescued.(不是”太大而不能倒”，而是“太大而不能救”）。西班牙意大利脱离欧元区是早晚的事。

而一旦西班牙与意大利脱离欧元区发行本国货币，其本币大幅贬值是必然的。这就意味着他们从中国的进口将会急剧减少。也意味着中国的第二大顺差来源的消失。

======中国出口骤降，逆差剧增，人民币贬值！

希腊选举结果，倾向紧缩的保守党上台。亚洲市场显然视之为大利好，日本韩国香港中国的股市都有较大幅度上涨。但是，欧洲股市开盘后只是稍微高开，随即转头向下。现在法国和英国的股市都在下跌，而且美元指数反跌为升。

这说明亚洲与欧洲对欧债危机的理解存在较大差距。我认为应该还是欧洲市场做出了正确的反应。因为希腊选举实际上没有改变任何基本面。欧洲债务危机仍然在持续恶化中。

或许市场除了希腊选举之外，还在期待g20与6月20日美联储fmoc会议是否会退出qe3.

g20会议就是一场秀，领导人除了比赛说大话空话之外，不可能有什么实质性的东西出来。对市场的影响完全可以忽略。

至于qe3是否会推出，两种意见都有。我不认为美联储会推qe3。因为美国利率已经够低了，近似流动性陷阱。市场流动性很充分，不过私营部门仍处在去杠杆化过程中，对信贷需求很低。在这种情况下，再搞qe3注入流动性没多大意义。

即使美联储真的退出qe3，作用也很小，相信不会出现美指下跌商品大涨的局面。

欧洲前途暗淡