江宇笑了笑说“傅先生对股市倒是很熟悉。那么项董，我要请问你了，既然你说的股票有价值，这价值相当于某公司一定比例的股份。而在中石油股价跌去百分之八十的这段时间里，中石油的经营状况良好，盈利稳定，他的一定比例的股份价值并没有缩水，相反还可能增值了，可为什么股市上的股价会跌去这么多啊”

“这个嘛，”项怀德搔了一下头，一时之间他还真是难以解释清楚这个问题的，他苦笑了一下，说，“这个我还真不知道原因是什么。”

项怀德答不上来，江宇却也没继续纠缠下去，他笑了笑说“项董啊，我要问你第二个问题了，你觉得这钱是什么”

项怀德笑了一下，说“江董啊，你今天怎么净问一些玄乎的问题啊这钱是是什么，应该没人不知道吧”

江宇笑了笑说“既然没人不知道，那你何妨告诉我这个问题的答案是什么”

项怀德笑了笑说“钱当然是一种有价值的东西了，他能购买很多的东西。”

江宇笑了笑说“有价值的东西啊那你告诉我这一百元的纸币价值多少呢”

项怀德笑了笑说“当然还是一百了。”

江宇笑了笑说“你说的那是政府通过公权力赋予它的价值。现在假设一下，他不是由政府公权力保证的流通货币，他就是一张印刷精美的纸，你还会觉得它值一百吗”

项怀德笑了笑说“那当然不值了，他又不是什么古董，就是一张纸而已。”

江宇笑了笑说“既然他仅仅是张纸，为什么你刚才说他很有价值，能买很多东西呢”

项怀德再次语结了，就连傅华也觉得江宇问的这个问题有点难度，这里面牵涉到的事情可不是一句话两句话能说清楚的，就连他这个专门学过经济的人都觉得难，更何况项怀德了。

江宇也没期望项怀德真的能回答上来这个问题，而是继续问他第三个问题了，他看了看项怀德，笑了笑说“看来项董对证券行业并不太熟悉啊，估计国债期货的三二七事件你可能不知道吧”

项怀德果然摇了摇头，说“这我还真不知道。”

江宇又把视线转向了傅华，笑了笑，说“我看傅先生对经济很有研究，想来是应该知道三二七事件的吧”

傅华点了点头，说“这我知道，那是证券史上的一次灾难性事件，当时的新生事物国债期货因此被扼杀在了襁褓之中了。”

三二七事件肇始于中国股市上的教父级人物管金生，管金生的前半生办了两件震撼业界、轰动一时的大事，一是创办万国证券，二是制造国债期货三二七事件。

国债期货市场是1993年底由上交所提出并经财政部、人民银行批准而设立的试点，最主要的目的是刺激国债市场，使国债能顺利地发出去。

三二七是一个国债期货的品种，是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称。由于其于1995年6月即将交收，现货保值贴补率明显低于银行利率，故一向是颇为活跃的炒作题材。

1995年2月，市场传闻财政部可能要以一百四十八元的面值兑付三二七国债，而不是一三二元。但一向顺风顺水的管金生不这样看，偏要率领万国证券做空。

1995年2月23日，财政部发布公告称，三二七国债将按一百四十八元五角兑付。2月23日，中经开公司率领多方借利好掩杀过来，一直攻到一百五十一元。随后万国的同盟军辽国发突然改做多头，三二七国债在1分钟内涨了2元，10分钟后涨了三块七毛七

三二七国债每涨1元，万国证券就要赔进十几亿元管金生急红了眼，什么都不顾了。下午4时22分，空方突然发难，先以万口把价位从一百五十一块三元轰到一百五十元，然后把价位打到一百四十八元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到一百四十七快四元。这笔730万口卖单面值一点四六万亿元，接近中国1994年国民生产总值的13可以这样说，管金生只差一步就把中国的金融市场搅乱，把中国带入经济危机。多么危险啊

当晚上交所紧急宣布23日16时22分13秒之后的所有交易无效，当日三二七品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格一百五十一块三。

如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国要赔60亿元；如果按一百四十七快四元计算，万国赚42亿元；如果按一百五十一块三平仓，万国亏16亿元。第二天，万国证券发生挤兑。3个月后，国债期货市场被关闭。

傅华大体跟项怀德讲述了三二七事件的整个的经过，然后说“三二七事件之后，万国证券总裁管金生因为操纵证券罪被捕，后于一九九七年判刑十七年，风云一时的股市技术流的教父就此坠落。”

江宇笑了笑说“傅先生所说的这些是内地官方对此的台面上的说法，但实际上我们香港证券界却是对此另有解读的。我们认为这是管金生先生一次经典的反败为胜的操盘。可惜的是他挑战了不可能被挑战的对手，所以他的失败也就是注定的了。傅先生知道这件事情当中的中经开公司的来历吧”

傅华笑了笑说“它是一个比较特殊的企业，前身是中国农业开发信托投资公司，1988年经财政部、人民银行批准成立，凭借显赫的政府背景和广泛的人脉关系起家，1992年1月更名为中国经济开发信托投资公司，业务延伸到信贷、证券、期货以及实业领域。中金开的高层来自财政部，在获取财政部相关信息上，比其他券商更具优势。”

江宇笑了笑说“这就是问题的所在了，中经开敢于疯狂做多已及可以把当天最后八分钟的交易作废，均是与中经开这种雄厚的背景相关。从中经开的特殊背景，和中经开在市场上疯狂做多的行为来看，中经开很有可能参与了内幕交易，在市场并不确定是否增加贴息率的时候，已经得到内幕消息，确定财政部一定会加息。如果这个假设成立的话，这桩内幕交易即使不是最大的一桩内幕交易案，也是影响最恶劣的内幕交易之一。最蹊跷的是，三二七事件中据说中经开理论上的盈利应该在七十多亿，但实际在中经开账上的资金却是不足一亿，这剩余的资金流向就成谜了。而最后管金生以何种罪名入狱傅先生知道吧”

傅华笑了笑说“最终管金生是以受贿罪、挪用公款罪判处有期徒刑17年，剥夺政治权利5年，并没收个人财产10万元，罪名中却没有涉及违规交易。”

江宇笑了笑说“那傅先生知道为什么不对管金生以涉及证券违规交易入罪呢”

傅华笑了一下，说“我只是大体知道这个案子的经过，并不知道这个案子的内幕情况，所以还真不好回答你这个问题。”

江宇笑了笑说“这个问题以傅先生的聪明想一下就会明白的。”

傅华沉吟了一下，说“难道说是怕涉及中经开”

江宇笑了起来，说“对了，据我所知三二七事件当中，之所以搞得这么大，多空双方都是存在着严重的违规的。传说管金生是看中经开一方违规，他才也跟着违规的。所以这个案子如果涉及到违规交易，中经开也是要被处罚的。但是中经开在三二七事件中的脚色可不仅仅是代表着中经开，还代表着某实权部门的。管金生显然在审判的时候意识到了自己的对手是谁，知道自己在劫难逃，所以没有请律师，就那么接受了法院的裁决。在此后的日子里，也再未抛头露面谈论此事。”