在经历2009年的反弹后，股市发出一个信号：衰竭。 而股市的“衰竭”从前面所说的3个“两极分化”中表现出来： 楼市与股市的“两极分化”反映出，股市获取外部资金能力的衰竭；大盘股和小盘股的两极分化反映出，股市内在运行机制的衰竭；基金表现和个人表现的两极分化的结果是，股民们对于股市信心的衰竭。 回到中国股市的本源，市场缺乏自身造血机制，企业上市的目的是融资，各方都把股市当中“提款机”，而且上市企业既没有动力，也没有能力持续分红派息。 所以，中国股市就像足球联赛一样，从开始就注定了其结局。 在最初的发展过程中，人们还对股市抱有希望。 而且，股市还不够大，新的资金进入还能够重新进行循环，所以其本质表现并不明显。 经过2007年最后的“繁荣”，把绝大多数能够从散户手中能够弄到的钱弄到之后，再也没有力量能够再度推高股价。 而股价的“光幕”消散后，资金只从中小散户单程流向上市公司和其它利益相关方的股市实质开始暴露出来。 而股市的实质逐渐变得清晰之后，人们对于进入股市将变得更加理性、更加谨慎、更加警觉。 在这样的背景下，虽然股价可能还有机会反弹，但是市场整体衰落的局面似乎已经难以避免了。

楼市与股市的“两极分化”，反映出不同资金来源的不同力量。 前面说过，股市的资金来源主要是居民们的余财、产业溢出资本（游资）、养老基金等，还有少量的银行贷款。 这些资金对于社会来说，就像身上的脂肪和四肢，如果股市下跌，人们的钱亏了，就像“减肥”或者“壮士断腕”。 而楼市的资金来源主要是银行贷款，而这对于社会来说，就像是血液、骨髓。如果房价跌了，那么银行就垮了，经济也无法运行了。 在经济“向好”的时候，这个差异体现不出来。 但是，当经济开始陷入困境，资金“捉襟见肘”的时候，国家就必须做出选择，是保楼市，还是保股市。 经过2008-2009年，国家的态度已经非常明显，楼市不能跌，股市可以有很大的下跌空间。 另外，既然股市的主要来源是上述资金，那么随着2010年经济状况和中央政策的发展，这些来源面临进一步枯竭的情形。 而资金来源的枯竭，也意味着股市向上的空间已经受到明显的约束。 每向上一步，都面临着大量“解套盘”的压力；同时，每向上一步，都需要新的后续资金的支持，但是社会资金已经失去了支持作用，而且大量资金被分流到了楼市，让股市的上行更加艰难。

不过，需要注意的是，股市在短期内（2010年）有可能受到中央政策的支持。 对于中央政策来说，股市的“口红效应”一直在起着作用。 在过去的历史表现中，当经济出现困难，或者高层内部出现僵局的时候，股市经常反而表现会非常好，给人们以安定和谐的感觉。 在2009年，国际经济陷入困难之中，引发中央政策的大规模刺激，主要支持了楼市，其资金“溢出效应”也支持了股市。 到了2009年末，国际经济开始好转，股市反而下挫。 在2010年，经济刺激政策应该还会继续，大规模的资金在支持楼市的时候，可能还会对维持股市有一定的帮助。 从这点来说，最危险的时候，经常是最安全的时候。 但是，由于股市的规模已经可以用“巨大”来形容，因此即使是中央巨额的资金支持，也很难长久地维持。 而随着人们的经济状况更加艰难，产业“溢出资本”枯竭，那么从中期来看，人们会纷纷撤出股市。而更加致命的问题，还是“大小非”。 这个问题在2009年股市反弹的过程中，对市场的压力似乎小了很多。 但是，一旦市场重新开始下跌，“大小非”将成为股市的“杀手”。

大盘股与小盘股的“两极分化”，反映出市场内在机制失去了动能。 在欧美股市，大盘蓝筹股是支持经济运行，稳定股票市场的关键力量。 在互联网泡沫破裂后，纳斯达克指数从5000多点一路下跌，跌幅一度接近80%，但是道琼斯指数相当稳定，有力地支持了市场。 因此，道琼斯指数仍然是美国股市的主要标志。 但是，中国股市中的“大盘股”是压制市场的主要原因。 这是因为，这些大盘股需要的资金量过大，没有人敢于炒作这些大盘股。 所以，进入市场的资金基本上避开大盘股，主要以炒作小盘股为主，通过拉抬小盘股来获利，出现大盘股和小盘股“两极分化”的局面。 当然，这是在大盘股也在相对反弹的情况下，小盘股才有炒作的空间。 如果大盘股再次失去支撑，重新掉头向下的话，小盘股也不能幸免，在因为大盘股下跌而转坏的市场氛围中，也要受压下挫。 而大盘股的状况也就意味着，市场开始逐渐进入理性状态，人们不再狂热地炒高股价，或者盲目地跟风。 这样，问题就出来了： 随着人们越来越理性，人们就会逐渐失去参与炒作的兴趣。 当人们的头脑冷静下来，整个市场就会失去能量。 而一旦市场失去能量，企业不能分红派息的核心问题也就暴露出现，股市衰竭也就不可避免。 这种“人气”的衰竭就像中国足球表现出来的衰竭。

另外，基金的表现同样也从根本上动摇了中国股市的根基。 基金的作用是，“集中力量办大事”。 这对于缺乏自身“造血机制”，需要通过“暴涨暴跌”维持生存能力的股市来说，是至关重要的。 尤其是在股市大幅扩容后，基金的作用更加重要。 没有基金的话，只是一些中小散户杂乱无章的投资，根本支撑不起来现在中国股市这个庞大的市场。 但是，经过了2008年的股市下跌和2009年反弹的过程，很多人经历了惨痛的教训，发现基金不仅没有表现出市场抗风性能力，甚至比很多人自己操盘更差。 而且，基金在业绩表现差的同时，仍然收取高额的管理费，这让很多人更加难以接受。 而基金市场表现的结果是，难以销售出去。 在2007年市场高涨的时候，一只基金几天可以销售数百亿，但是到后来，一只基金只能销售几亿元，无法达到规模化运作的底线。 而没有基金的“坚强支撑”，股市投机资金也无法炒作较大的股票，因为随着散户变得越来越精，股市投机资金越来越难以找到合适的“对手”来聚集人气。 而无法炒作的股票也不会有投机资金的参与。 没有投机资金、无法炒作、没有分红的股票，其结果只能是“自生自灭”。 期货市场死掉的一个重要原因是“逼仓”。 在一个品种上“逼仓”后，较大的资金将会避开这些逼仓的品种。 那么，投机资金就只能“自娱自乐”，结果仍然吸引不来新的资金。 于是，投机资金只能“认赔出场”，这时候期货价格往往会跌到出乎意料的低价。 可以预见，随着局势的深入，会有一些股票（尤其是大盘股）在中期内跌到令很多人觉得不可想象的低价。

总之，中国股市面临的问题不仅仅是下跌，而是更深层次的“衰竭”的问题。 在衰竭的过程中，也可能有一定的反弹。 但是，总体来说，随着市场人气的消散，中国股市将回归其本质。 用“日薄西山”来形容股市，还算是个比较形象的比喻。