交迭世代模型和交易费用对货币合理性的说明有某些相似之处，在这个两类模型中，无货币的时际均衡都可能是无效率的，而引入了一种内在地无价值的交换物品之后，无效率都能够得到消除。但不同的是，在瓦尔拉斯一般均衡模型内货币是起着交换媒介的职能，在OG模型里，把货币当作基本的价值储藏手段来看待而忽视了它作为交易媒介的其他重要职能（参见胡佛，1988，中译本第182页）。由此引发了关于货币主要是价值储藏还是交换手段的争论：使用OG模型说明货币的合理性的经济学家认为，价值储藏职能被货币的其他职能更为基本，因为如果货币不储藏价值，那么至少在交易中它如何能够充当交换手段（布赖恩特和华莱士，1980，第8页）；但是这一论点对于相反的情况也完全适用，即如果在交换中货币不能接受，为什么有人会认为它能够储藏价值？胡佛认为，“这些职能之间的关系是共生的，哪一个都不能胜过另一个的优越性”；“一种理论是从价值储藏方面还是从交换手段方面进行研究，这主要取决于是否遵循传统的货币数量论，以及取决于它是引入支配货币收益率的资产——是一个主要的理论障碍，还是一个较次要的扩展” （胡佛，1988，中译本第182-183页）。
所有这些模型都是瓦尔拉斯经济的变形，而且都只强调了货币职能的某一方面。虽如此，正如哈恩（1982b，第1页）在他的关于货币和通货膨胀的演讲中的第一讲所声称的：
货币的存在对理论家提出最严峻的挑战是：最完美的经济模型中找不到货币存在的空间。最完美的模型当然是瓦尔拉斯一般均衡的阿罗—德布鲁版本。在一个可以预料所有偶然事件的未来契约的世界里，既不需要，也不想要这种本质上毫无价值的货币。
新古典宏观经济学：均衡货币经济周期理论
20世纪70年代期间，在对货币主义附加预期的菲利普斯曲线的分析框架批评的基础上，诞生了“理性预期革命”或“理性预期学派”，虽然它曾经被称为“第2号货币主义”（参见托宾，1981），现在已成论的是它是与正统货币主义不同的学派，虽然它吸收了货币主义对通货膨胀的解释（参见胡佛，1984）。这种宏观经济经济学中的新古典方法，即建立理性预期和新古典微观基础上的代表性行为人模型，现在一般称之为新古典宏观经济学（New Classical Macroeconomics）。其主要贡献者是小罗伯特?卢卡斯，其他还包括托马斯?萨金特、罗伯特?巴罗、爱德华?普雷斯科特、尼尔?华莱士，以及帕特里克?明福特等。
一、新古典模型的基础
构成新古典宏观经济学基础的是三个核心假说：（1）理性预期假说（马思，1961）；（2）持续市场出清假说；以及（3）总供给假说（卢卡斯和拉平，1969；卢卡斯，1972、1973）。
理性预期假说最早来自马思（1961）有关微观经济学的一篇论文，在该文中马思认为“因为预期就是对未来事件的有根据的预言，所以预期与相关经济理论的预言是基本一样的”。马思的思想在大约10年后才被卢卡斯、萨金特以及其他主要的新古典经济学家吸收到他们的宏观经济模型中。理性预期假说多年来以多种形式出现在经济学文献中，可概括为弱和强两种形式的假说。弱假说的主要含义是，在形成关于某一变量未来值的预言或预期时，理性经济行为人心目中会找到该变量的一些决定因素，他会最有效地利用关于这些决定因素的所有公开获知的信息。换言之，预期被认为是由单个经济行为人按照效用最大化行为理性地形成的。例如，在经济行为人的通货膨胀预期上，如果行为人认为通货膨胀率是由货币扩张率决定的，那么他们就会充分利用有关货币扩张率的所有可公开获知的信息以形成对为了通货膨胀率的预期。理性预期的强假说形式是由马思（1961）的文章所表述的，即经济行为人对经济变量的主观预期与这些变量的真正或客观数学条件期望相一致。新古典学派主要的代表人物采纳并引入其宏观经济模型之中的正是马思的强假说形式。在经济行为人的通货膨胀预期例子上，新古典经济学家认为，为了形成关于通货膨胀的理性预期，行为人需要考虑什么是“正确的”宏观经济模型；行为人因为信息不完全在预测时会有错误（即卢卡斯的“货币失察”模型的情况），然而这种预测错误与关于通货膨胀预期形成时的信息集合没有关系。通过理性预期，行为人对经济变量的预期平均来说将是正确的，或者说等于它们的真实价值。另外该假说隐含着行为人将不会形成系统性误差（有偏差）的预期，如果预期有系统性误差，行为人就会从错误中进行学习并改变他们形成预期的方式，如此就排除了系统性错误。换言之，理性预期是最准确和最有效的预期形成方式。
经济中所有市场会持续出清这是新古典学派的第二个核心假说，这一假说与瓦尔拉斯传统一脉相承的。即在每一个时点上，所有观察到的结果都被看作是“市场出清的”，而且经济行为人按照他们觉察到的价格作出最优的供求反应的结果，结果经济无论是短期还是长期都处于持续均衡状态。因此新古典模型是瓦尔拉斯一般均衡模型。正是在这个意义上，持续市场出清假说是构成新古典分析基础的最关键的假说。
有关总供给假说，在新古典经济学家的文献里可以概括出两种主要的有关总供给的观点，这些观点的基础是新古典微观经济学中两个正统的假设：一是工人和厂商作出理性的决策反映他们的最大化行为；二是工人或厂商的劳动或产量的供给取决于相对价格。第一种有关总供给的新古典观点来自卢卡斯和拉平（1969）有关劳动供给的假设的跨期替代模型。这种分析中劳动供给被假设为工人对所觉察的真实工资的当时变化作出更多工作（更少闲暇）或更少工作（更多闲暇）的反应，用目前闲暇替代未来闲暇或相反的替代行为反应即为跨期替代。在跨期替代模型里，用工人的“自愿”选择来解释就业的变化，这里工人改变劳动供给是对所觉察的真实工资的当时变化作出的反应。第二种有关总供给的新古典观点来自于卢卡斯（1972、1973）的著作。这种分析方法的重点放在商品市场和厂商的需求决策上。假设厂商知道自己产品的目前价格，而对别的市场的一般价格水平的了解在时间上滞后，厂商就面临“信号提取”问题，即必须区分相对价格的变化和绝对价格的变化。在前者的情况下，厂商应该理性地增加自己的产量，而在后者的情况下，并不需要供给作出反应。实际上，一般价格水平变化越大，生产者提出正确的信号就越困难，从而对任何既定价格变化的供给反应就可能越小。从劳动和商品供给出发对单个经济行为人行为所做的分析，导出了卢卡斯“货币失察”供给函数：
Y - Yn =α（P – Pe）
即产量（Y）对其自然水平（Yn）的偏离仅仅是对实际价格水平（P）对其预期值（ Pe）的偏离的反应，也就是对没有预期到的失察的价格水平上升的反应，或者是对实际通货膨胀对预期通货膨胀的偏离的反应：
实际上，货币失察供给函数的这个形式等于重述了附加预期的菲利普斯曲线：只有当通货膨胀预期完全正确也就是没有价格失察时，产量和就业才会在其自然率水平上。
二、均衡货币经济周期理论：周期现象与经济均衡理论体系的结合
哈耶克（1933）认为，“商业周期理论的最大难题”是提出一个解决办法“把周期现象结合到经济均衡理论体系中去，而二者明显有抵触”。凯恩斯革命的一个重要后果是使宏观经济学的研究方向转移到某一时点上的产量水平上，而不是经济随时间的动态演变；在凯恩斯主义者看来，经济周期似乎是非均衡现象。“无需借助非均衡概念来解释宏观经济总量以及价格运动，这是新古典经济周期理论研究所迫切需要的东西。”（参见胡佛，1988）。卢卡斯(1975、1977）证明了对总量不稳定有可能形成一个均衡解释，巴罗（1976、1981）进一步拓展了新古典均衡分析。
新古典经济学家是根据总供给依赖于相对价格的假说来解释产量和就业的波动的。在新古典分析中，影响整个经济的未预见到的总需求冲击或“随机冲击”（主要是由于“货币失察”，即没有预见到的货币供给的变化引起）引起价格预期误差（理性地形成）并导致产量和就业偏离其长期（完全信息）均衡（自然）水平。这些误差被认为是由都拥有不完全或不完整信息的工人和厂商所引起，他们错误地把一般价格水平变化当作相对价格水平变化，从而分别改变劳动和产出供给。
与弗里德曼的劳动者被愚弄模型相比，卢卡斯模型不依赖于劳动者和厂商之间的任何信息非对称。厂商和工人都会有预期误差，对失察的普遍价格上升作出正向反应，即分别提高产出和劳动的供给。其结果是总产量和就业都暂时高于它们的自然水平。一旦经济行为人意识到相对价格没有发生变化，产出和就业将会回到其长期（完全信息）均衡（自然）水平。因此，理性预期假说和货币失察供给函数结合起来隐含着产量和就业会围绕它们的自然水平而随机波动。对于在经济周期中产量和就业为什么会连续数期处于其趋势值之上（高涨）或之下（低落）的问题，新古典经济学家通过增加一些辅助性假设来完成，这些假设包括滞后产量和资本品的持久耐用性，合同抑制了即时调整，以及调整成本的存在，等等。例如，在就业领域，厂商既面对雇佣工人的成本也面对解雇工人的成本，这些成本包括会见和训练新雇员、支付富余人员工资等。结果在一些没有预见到的冲击后，他们的最优反应或许是一段时期里逐渐调整产量和就业水平。
三、新古典学派、凯恩斯主义和货币主义：理论差别和政策分歧
理性预期假说与正统货币主义关于附加预期的菲利普斯曲线所使用的适应性预期的假说形成了鲜明的对照。根据适应性预期假设，经济行为人对一变量未来值的预期（例如通货膨胀）仅仅建立在该变量过去值的基础上。这种“回顾式”方法形成预期的一个主要问题在于，除非变量在相当长时期内保持不变，否则对它形成的预期只是重复错误。例如如果失业在自然率水平之下的情况下，通货膨胀将加速，通货膨胀预期将有向下的偏差。而根据“前瞻式”方法形成的理性预期假设下，经济行为人不会在整个时期形成系统性误差的预期，也就是说，这样的预期是无偏的。按照适应性预期的假设，失业和通货膨胀的短期替代是可能，或者说货币在短期是非中性的；而按照理性预期的假设，除非在货币失察的情况下，否则并不存在失业和通货膨胀的短期替代，或者说货币是“超中性”的。